Дорогие кредиты назначили главным злом, мешающим российской экономике. Как выясняется, совершенно зря...
Никогда еще российские власти не призывали к снижению ставок по кредитам так настойчиво, как в нынешнем году. Они столь высоки, что предприятия не могут в полной мере использовать заемные ресурсы для развития бизнеса, из-за чего в конечном счете сдерживается развитие всей экономики - таков лейтмотив заявлений, сделанных за последние месяцы президентом, министром финансов, главой Центрального банка и другими чиновниками. В действительности они у нас драконовские только в номинальном выражении, а с корректировкой на инфляцию (именно так определяется реальная тяжесть займов) завышены по мировым меркам не очень сильно. Интересно, что сами бизнесмены, рассуждая о главных причинах пониженной деловой активности, жалуются вовсе не на условия по кредитам, а на тупиковость общей модели развития экономики.
НЕ ХУЖЕ, ЧЕМ В АМЕРИКЕ
Граждане избиратели будут очень недовольны, если страна погрузится в затяжную стагнацию, и чтобы ее предотвратить, правительство подумывает о применении самого скоротечного способа подогрева экономики - накачке дешевыми деньгами. Благо у нас популярна точка зрения, что банкиры берут с компаний необоснованно высокие проценты по кредитам. Но реальные, то есть за вычетом инфляции, ставки по кредитам в России не так уж и высоки. Попробуем сравнить их с «мировыми стандартами», ориентируясь на уровень ставок в США.
Начнем со стоимости займов для наиболее надежного заемщика - правительства, ведь она служит отправной точкой для формирования ставок для всех остальных категорий заемщиков. В Америке, по данным ФРС, за январь-июль 2013 года 10-летние гособлигации котировались со средней доходностью к погашению в 2,06% годовых, что почти на 0,5 процентных пункта выше среднегодового темпа инфляции за тот же период (1,6%). Между тем российский Минфин привлекал рубли на аналогичный срок под 6,9%, или с реальной доходностью 0,2 процентных пункта, так как инфляция была выше (7,1%). «Нашему правительству даже долгосрочные займы обходятся очень дешево. Далеко не многие суверенные заемщики наслаждаются столь мягкими условиями. В ряде крупных развивающихся стран, таких как Бразилия, и, что важно, в США в последнее время власти привлекают средства под положительную реальную ставку», - констатирует гендиректор УК «Арикапитал» Алексей Третьяков.
Элите отечественного бизнеса инвесторы и кредиторы тоже предоставляют средства на вполне сносных условиях. «В России компаниям высшей лиги рубли достаются ненамного дороже, чем правительству. Разница в ставках - 0,5-3 процентных пункта, как на кредитных рынках развитых стран, - подчеркивает г-н Третьяков. - К примеру, в Японии она составляет 2 процентных пункта. Правда, в США близка к нулю, но такова ситуация лишь в последние два-три года благодаря сверхмягкой денежной политике ФРС, а до кризиса и там требовали надбавку». Согласно индексу корпоративных облигаций агентства Cbonds, средневзвешенная доходность рублевых бондов крупнейших российских компаний («РусГидро», РЖД, МТС и пр.) в январе-июле 2013 года была в среднем 8,2%, то есть выше инфляции всего лишь примерно на 1 процентный пункт.
Тем временем эмитенты второго эшелона размещали займы приблизительно под 9-10%, третьего эшелона - более чем под 10%, добавляет начальник департамента активных операций ИК «Велес Капитал» Евгений Шиленков, подчеркивая, что с учетом инфляции это весьма комфортные условия. Примерный американский аналог данной категории заемщиков - корпорации с кредитным рейтингом BB и В по версии агентства Standard & Poor's («недоинвестиционные» уровни, как у большинства ведущих российских компаний). Доходность их облигаций составляла 4,7-6%, согласно индексу, который рассчитывает Bank of America Merrill Lynch. За вычетом инфляции получается 3-4,5%.
А вот за пределами круга крупнейших и просто крупных предприятий конъюнктуру оценить сложнее. Средний бизнес в России облигации практически не выпускает, так что этот публичный, удобный для внешней оценки инструмент из статистического арсенала выпадает. Что же касается банковских кредитов, то единственный обобщенный индикатор их стоимости - публикуемая Центральным банком РФ средневзвешенная процентная ставка по кредитам, предоставленным нефинансовым организациям. В нынешнем году она составляет около 12% для займов на срок свыше года. Но в этой цифре учтены и низкие ставки по огромным обязательствам крупных компаний, и высокие по небольшим займам рядовых предприятий. Партнер и управляющий директор компании Advance Capital Карен Дашьян уточняет, что среднему бизнесу кредиты обходятся в 12-18% годовых, что примерно на 5-11 процентных пунктов больше инфляции. Много, конечно, но ведь с точки зрения банкиров данная категория заемщиков обоснованно характеризуется низким кредитным качеством. Это даже не BB и не В, а CCC и ниже. В США облигации эмитентов с таким рейтингом котируются с реальной доходностью около 8%.
Единственная категория российских заемщиков, для которой ставки тяжеловаты, - малый бизнес. Отечественные банки кредитуют его под 15-20% годовых, что на 8-13 процентных пунктов выше инфляции. А вот как дела обстоят в Соединенных Штатах. С одной стороны, средняя ставка по кредитам малым предприятиям, выдаваемым с помощью бизнес-карт (Visa и MasterCard) (там это очень популярная форма привлечения займов предпринимателями), составляет 12%, согласно данным ФРС. Что намного выше инфляции -почти как у нас. С другой стороны, в США, в отличие от России, действует широкомасштабная государственная программа финансовой подпитки рядовых предпринимателей. Так, правительственная Администрация по делам малого бизнеса выдает гарантии по кредитам, за счет чего базовая ставка может снизиться примерно до 4% годовых. Получается, что в целом по всей американской экономике ставки по кредитам малому бизнесу на сумму до 1 млн долларов обходятся приблизительно в 7-8% (на 5-6 процентных пунктов выше инфляции). Такие данные приводятся в исследовании, опубликованном в июле 2013 года Bloomberg BusinessWeek.
Вот и Минэкономразвития России подготовило трехлетний план, по которому из Фонда национального благосостояния в пул коммерческих банков может быть направлено до 200 млрд рублей для последующей выдачи предприятиям семилетних кредитов не более чем под 10% годовых. Также предусматривается создание гарантийного фонда в размере 30 млрд рублей. Можно не сомневаться, что эти дешевые деньги «малая» экономика с аппетитом проглотит.
НЕ В ДЕНЬГАХ СЧАСТЬЕ
Но остается открытым вопрос, а так ли драматично и пагубно влияют высокие ставки по кредитам на российскую экономику, как принято считать? Ведь вот что интересно: согласно информации Банка России, при нынешних драконовских ставках задолженность малых и средних предприятий (юрлиц) перед банками за последний год (по состоянию на 30 июня 2013-го) увеличилась почти на 14%, индивидуальных предпринимателей - на 26%, крупных компаний - примерно на 15%. И это при росте номинального ВВП всего на 8%. То есть кредитование опережает рост масштабов бизнеса!
Согласно результатам июльского исследования деловой активности 5,6 тыс. организаций, проведенного Росстатом, лишь 25% руководителей предприятий в качестве фактора, тормозящего расширение производства, назвали ставки по кредитам. Между тем на недостаток квалифицированной рабсилы пожаловалось больше менеджеров - 27%. И уж куда чаще упоминались неопределенность экономической ситуации (почти 33%), высокий уровень налогообложения (более 40%) и недостаточный спрос на внутреннем рынке (50%). А по результатам опроса предпринимателей, проведенного недавно Институтом Гайдара, на недоступность кредитов сетуют всего 4% бизнесменов, и это последнее, 14-е место в списке зловредных факторов. На первом - слабый спрос (60%), затем идут неясность экономической политики правительства и дефицит кадров.
«Предприниматели видят, что экономика России зашла в тупик, что нынешняя модель развития не позволяет ей устойчиво расти», - говорит заведующий лабораторией конъюнктурных опросов научного направления «Реальный сектор» Института Гайдара Сергей Цухло. А раз так, то о каких масштабных инвестициях в бизнес, в том числе за счет заемных средств, может идти речь? Финансирование текущей деятельности тоже не проблема. На нехватку оборотных средств жалуются лишь около 20% опрошенных - минимум за 21 год наблюдений, уточняет эксперт. Зато примерно 25-27% бизнесменов в последнее время говорят об избытке оборудования, то есть оно простаивает. И это тоже причины невысокого спроса на кредиты.
Вот что еще любопытно: по данным Банка России, по состоянию на начало августа 2013-го предприятия хранили в отечественных банках почти 11 трлн рублей (!) в виде вложений в инструменты с процентным доходом, причем этот показатель за последний год вырос на 23%. Подчеркнем, это не оборотные средства на расчетном счете, но именно сбережения. А ведь есть еще деньги на счетах в иностранных банках. Короче, проблем с финансами у предпринимателей в целом пока нет. Просто они не видят смысла бросать деньги в топку экономики, которая демонстрирует внутреннюю «безыдейность» и сильную уязвимость перед внешними шоками.
Сегодня бизнес склонен избегать рисков. Это относится и к банкам, которые закладывают в стоимость кредитов повышенную премию за риск, главным образом когда речь идет о малых предприятиях. Вспомним, как в 2009-2010 годах уровень «плохих» долгов в общем объеме задолженности этой категории заемщиков в некоторых крупнейших российских финансовых учреждениях подскочил до 20%. «Банки как бы компенсируют существенные потенциальные потери по кредитам в случае разрастания кризисных явлений в экономике повышенными процентными ставками», - говорит аналитик Fitch Ratings Александр Данилов. Он подчеркивает, что, с точки зрения кредиторов, малый бизнес особенно уязвим к экономическому кризису не только из-за своего скромного размера (государство его, в отличие от ведущих компаний, спасать не будет), но и потому, что работает в крайне недружественной среде. Разного рода проверяющие органы могут обнулить финансы предприятия в два счета. А чего стоит история с резким повышением ставки страховых взносов в 2011 году, из-за которой сотни тысяч малых предприятий были вынуждены закрыться или уйти в тень.
«В России колоссальные внутренние сбережения, но при этом колоссальная неуверенность как кредиторов, так и заемщиков в долгосрочных перспективах развития страны. Снижение кредитных ставок само по себе приятно, но проблему долгосрочного устойчивого роста экономики не решит», - считает Евгений Шиленков. Стране нужен цивилизованный деловой климат и структурные реформы, которые избавили бы экономику от вечного стресса, провоцируемого нестабильностью мировых сырьевых рынков. Это повысило бы уровень доверия бизнесменов друг к другу и экономике в целом, что привело бы к более высокой инвестиционной активности. Причем в таких условиях кредиторы сами закладывали бы меньшую «надбавку за вредность» в стоимость кредитов для наиболее рискованных заемщиков.
А пока естественным ходом может снизиться лишь общий уровень номинальных ставок. Это произойдет вслед за снижением инфляции благодаря планам правительства резко ограничить темпы индексации тарифов на услуги естественных монополий. Если инфляционный ориентир властей в 3,5-4,5% к 2014 году окажется достигнут, то номинальные ставки по кредитам вполне могут упасть на 2-3 процентных пункта. Но для экономики это не будет означать ровным счетом ничего.
(с) Михаил Лосев