четверг, 25 июля 2013 г.

20 лет спустя

За два десятилетия новый российский рубль пережил несколько болезненных девальваций, но в целом «жизнь удалась».


В конце июля - начале августа 1993 года в России была проведена денежная реформа: старый советский рубль наконец-то изымался из обращения, освобождая пространство для «нового русского» рубля. Именно по поводу этой реформы Виктор Черномырдин произнес свою бессмертную фразу: «Хотели как лучше, а получилось как всегда». Правительство объявило несправедливые условия обмена денег. Оно словно мечтало, чтобы как можно больше простых граждан понесли хоть какие-нибудь потери. Новый рубль сразу же обрел репутацию ущербной валюты. Многие до сих пор убеждены, что хранить в нем сбережения опасно: может, внезапная резкая девальвация грянет, а может, власти устроят очередное «как всегда». Но если подойти к проблеме без эмоций и сравнить доходность консервативных финансовых инструментов, номинированных в российской и ведущих мировых валютах, то окажется, что нависшее над рублевыми сбережениями проклятие - штука спорная. Непоправимый ущерб рубль причинял своим владельцам лишь в 1990-х, а в нынешнем столетии роль «переносчика» капитала он играет не хуже доллара или евро.


ТРУДНОЕ ДЕТСТВО

Следующая денежная реформа пронеслась по стране менее чем через пять лет. В январе 1998-го была проведена деноминация: нарицательная стоимость дензнаков и масштаб цен сократились в 1000 раз. Старые купюры обменивались на новые без ограничений вплоть до 2002 года. Эта реформа оказалась порядочной, она не нанесла урона покупательной способности населения. И все же сам факт ее проведения напоминает о темном прошлом рубля, ведь деноминация потребовалась для устранения ужасных последствий гиперинфляции. Согласно данным Росстата, с августа 1993 года по декабрь 1997-го индекс потребительских цен в России вырос почти в 24 раза! Даже пенсионеры и бюджетники стали «миллионерами», а стоимость 1 кг вареной колбасы измерялась десятками тысяч рублей. Обесценивание рубля относительно товаров и услуг сопровождалось устойчивым снижением его курса к другим валютам. Так, по отношению к доллару США рубль за указанный период подешевел чуть ли не в 5 раз.

Впрочем, львиная доля тогдашних потерь пришлась на 1993-1994 годы, а в 1995-1997-м курс рубля большую часть времени колебался в диапазоне 5-6 рублей за доллар. Но то была иллюзорная стабильность. Финансовые власти России искусственно поддерживали стоимость рубля по отношению к доллару на завышенном уровне. Делалось это с помощью валютных интервенций, осуществлявшихся за счет средств зарубежных кредиторов. Фиктивная устойчивость рубля помогала правительству заманивать инвесторов на рынок государственных краткосрочных облигаций (ГКО), которые выпускались в постоянно растущем объеме для покрытия огромного дефицита бюджета. Инвесторы охотно вкладывались в рублевые госбумаги: они считали себя защищенными от курсовых потерь, ведь правительство занимало под высокий процент. За считанные годы рынок ГКО превратился в классическую пирамиду, которая просто не могла не рухнуть.

17 августа 1998-го правительство объявило дефолт по своим обязательствам, заодно отказавшись от политики фиксированного валютного курса (кстати, в нынешнем августе Россия будет «праздновать» 15-летие тех событий). Любопытно, что всего за три дня до дефолта президент Борис Ельцин сказал буквально следующее: «Девальвации не будет. Это я заявляю четко и твердо». В реальности с тех пор стоимость рубля по отношению к доллару за неполный месяц сократилась в 3 с лишним раза! А к началу 2003 года, то есть менее чем за пять лет с момента дефолта, общее обесценение рубля оказалось пятикратным: стоимость доллара выросла примерно с 6,2 до 32 рублей.

Внезапной для большинства россиян была и девальвация, стартовавшая в августе пятилетней давности (вот и еще один юбилей). До нее на протяжении четырех с лишним лет господствовала тенденция укрепления отечественной валюты: с максимумов, установленных в начале 2003 года (те самые 32 рубля), к середине лета 2008-го стоимость доллара опустилась почти до 23 рублей. В первой декаде августа рубль резко сорвался с этого уровня, став жертвой общемирового «бегства в доллар», спровоцированного стремительным разрастанием глобального финансового кризиса (на мировых рынках «американец» начал уверенно дорожать еще в конце июля). Стоимость доллара выросла приблизительно в 1,5 раза в течение полугода, превысив 36 рублей в начале февраля 2009-го. К слову, евро за это же время подорожал менее чем на 30% - примерно с 37 до 47 рублей. С конца зимы 2009 года рубль начал постепенно восстанавливать позиции, так что по сравнению с 1998-м девальвация выдалась не столь болезненной. Но, как и тогда, она оказалась весьма подлой. Ведь еще летом 2008 года представители руководства страны и независимые эксперты рассуждали о России как о тихой гавани, которая благодаря накопленным резервам способна пережить мировой кризис без особых потерь.

Казалось бы, россияне должны недолюбливать родную валюту за такое поведение. Но вот что интересно: по данным Центрального банка России, в начале 2013 года в общем объеме вкладов и депозитов населения в отечественных банках 82% приходилось именно на рублевые сбережения. А согласно социологическому опросу, проведенному ВЦИОМ, сейчас в рублях предпочитают хранить капиталы 88% соотечественников (в долларах и евро - 7 и 3% соответственно).

СМОТРЯ КАК СЧИТАТЬ

Конечно, во время вспышек девальвации россияне возбужденно следят за валютными курсами. Однако в целом они как будто привыкли к внезапным ее приступам и считают их чем-то неизбежным вроде капризов природы. Есть понимание, что предугадать девальвацию невозможно. Что «выскакивать» из отечественной валюты уже после того, как она обесценилась на десятки процентов, неразумно, ведь жизнь показывает, что за этим так же внезапно начинается затяжное контрнаступление рубля. Да, он никогда полностью не восстанавливал утраченные позиции, но если оценивать курсовые потери по долгосрочным сбережениям, то они видятся не такими уж драматичными.

Так, в середине нынешнего года стоимость доллара, согласно официальному курсу Банка России, была лишь на 5,4% выше, чем три года назад. Евро подорожал почти на 12%. Результаты за пять лет совсем не в пользу рубля: две ведущие мировые валюты стали тяжелее соответственно на 39,7 и 15,5%. А вот 10-летний «забег» создает впечатление, что с рублем вообще ничего страшного не происходило. Курс доллара потяжелел всего на 7,7%, евро - на 23%. А ведь это было очень, очень непростое десятилетие - не только для рубля, но и для валют многих других стран.

Картина становится еще менее тревожной, если фокусироваться на значениях курса не на конкретные даты, а в среднем за определенные периоды (это правильный подход, который сглаживает краткосрочные колебания). Тогда получается, например, что средний курс доллара за первое полугодие 2013 года (31,05 рубля за доллар) был... меньше соответствующего показателя за аналогичный период 10-летней давности (31,26 рубля за доллар). А его превышение над показателем предкризисного первого полугодия 2008-го (23,92 рубля за доллар) не дотягивает и до 30%. Усредненный курс евро за это же время подорожал на 18 и 11% соответственно.

В общем и целом рубль, вполне очевидно, слабее главных валют мира-доллара и евро. Им бы и следовало отдать предпочтение в случае сбережения капитала в наличной форме. Но все меняется, когда мы вспоминаем о самом консервативном из самых цивилизованных способов хранения денег- на срочном банковском вкладе. Дело в том, что по рублевым счетам традиционно выплачиваются более высокие проценты, чем по счетам в иностранной валюте. Чтобы оценить разницу, воспользуемся таким показателем, как средневзвешенные процентные ставки по привлеченным кредитными организациями вкладам (депозитам) физических лиц, который ежемесячно публикует Банк России. Выберем для сравнения вклады в рублях, долларах и евро на срок от 181 дня до одного года (специально для тех, кто боится отдавать деньги в банк на слишком длительный срок). Предположим, что 10 лет назад, а точнее, 1 января 2003 года некий инвестор открыл полугодовые вклады в трех валютах и затем каждые полгода продлевал их на следующие шесть месяцев под действовавшие на тот момент ставки. А в середине 2013-го снял все деньги. Значит, с начала 2003-го вклады открывались и пролонгировались 19 раз.

Исходя из индикаторов Банка России на 1 января и 1 июля каждого из годов в течение указанного периода, нетрудно вычислить, что ставки по рублевым вкладам в среднем были в 1,6 и 1,9 раза выше ставок по вкладам в долларах и евро. Например, 1 июля 2005-го депозиты в трех валютах открывались под 10,8,6,5 и 5,5% годовых соответственно; на 1 января 2013-го эти показатели составляли 8,1, 4,0 и 3,6%. В целом за 10 лет объем рублей на счетах нашего гипотетического инвестора вырос в 2,6 раза, долларов - в 1,84 раза, евро - в 1,7 раза. Таким образом, прирост рублевых сбережений опередил прирост валютных депозитов на 42 и 54%. Данное опережение с лихвой перекрыло ослабление курса рубля за прошедшие 10 лет.

Отметим, что существенное превышение рублевых ставок над валютными - устойчивое явление. В последние годы оно даже усиливается. Сегодня в крупных российских банках можно разместить сбережения на сумму до 700 тыс. рублей (на нее распространяются госгарантии полного возврата при условии краха банка) под 8-9% годовых. А вот срочные депозиты в валюте, которые государством никак не защищаются, открываются в лучшем случае под 3-4%. Разница в 5 процентных пунктов слишком велика, чтобы игнорировать ее, давая волю страхам по поводу очередного резкого падения курса российской валюты.

Угрожать рублевым сбережениям может только девальвация такого масштаба, которую мы наблюдали в 1990-х. Но тогда слабость отечественной валюты была отражением даже не слабости, а полной деградации системы управления государством вообще и госфинансами в частности. У нынешней России много проблем, и все же она (пока) не в хаосе. Стремительная девальвация на 30 или 50% через месяц или через три года вполне возможна. За ней последует затяжное частичное восстановление позиций рубля. Если все это время вы продержите хотя бы часть сбережений на рублевом вкладе, то кусать локти много лет спустя, скорее всего, не придется.

(с) Михаил Лосев