четверг, 13 февраля 2014 г.

Кибервалюта будущего или финансовая пирамида XXI века?


Многомесячный взлет курса Bitcoin, недавно вошедшей в моду электронной криптовалюты, вызвал самые неоднозначные отклики в мировых СМИ. Одни эксперты склонны называть эти виртуальные деньги валютой будущего, другие находят в биткоинах объективные признаки финансовой пирамиды.

Деньги Мавроди супротив биткоина

Глобальный деловой интернет-ресурс Quartz попытался провести некоторые параллели между Bitcoin и печально известной россиянам пирамидой МММ, реинкарнированной Сергеем Мавроди в 2011 году в Индии под названием МММ India. Вот что пишет по этому поводу лондонский репортер Quartz Лео Мирани в своем материале «Забудьте биткоин, новая виртуальная валюта удвоит ваши деньги каждый месяц» написал: «Для того чтобы создать биткоин, процессоры должны постоянно гудеть, решая математические задачи. Но маврос, другая электронная валюта, гораздо проще, поскольку она существует потому, что так захотел Сергей Мавроди, ее создатель. В то время как недавний рост курса биткоина является результатом спекуляций на открытом рынке, курс мавроса устанавливается лично господином Мавроди... два раза в неделю - по вторникам и четвергам. И его курс фактически удваивается каждый месяц...».


Справедливости ради стоит заметить, что у электронного мавроса, как, впрочем, и у мавродиевской МММ India, уже в начале ноября 2013 года начались трудности с выплатой по счетам, в то время как в курсе биткоина по-прежнему чаще наблюдается растущий тренд. Причем многие инвесторы, вложившиеся в эту криптовалюту, уже успели - за короткое время - стать долларовыми мультимиллионерами.

Основной причиной сказочного обогащения владельцев биткоинов стал астрономический рост виртуальной криптовалюты. Так, 17 июля 2010 года, когда на Mt.Gox, крупнейшей электронной площадке по обмену этой валюты, были проданы первые 20 биткоинов, их курсовая стоимость равнялась всего лишь 4,95 американского цента. После трех с половиной лет биржевых торгов (5 декабря 2013 года) объем ежедневных продаж здесь вырос до 57 982,9 биткоина, а курс взлетел до 1106,43 доллара, или в 22 352,2 раза! То есть биткоин в течение 40,5 месяца дорожал к американской валюте со средней скоростью 0,81% в день, 28,03% в месяц и 1840,46% в год! Таким образом, один только отказ 17 июля 2010 года от покупки за биткоины большой пиццы по цене 10 долларов мог бы принести их владельцу 2 декабря 2013 года 223 522 доллара!

Согласно данным сайта bitcoinrichlist.com/top100, по состоянию на 5 декабря 2013 года на топ-10 самых денежных биткоин-адресов приходилось 6,7% всех находящихся в обороте биткоинов, на топ-100 - 21,4%, на топ-500 - 34,4%.

При этом средняя сумма на топ-10 биткоин-адресах оказалась равной 81,4 биткоина или 80,5 млн долларов, на топ-100-25,8тыс. (25,5 млн долларов),а на топ-500 - 8,5 тыс. (8,2 млн долларов). С учетом того, что у одного и того же биткоиновладельца может быть сразу несколько биткоин-адресов, концентрация криптовалюты в руках узкого круга инвесторов может быть еще выше.

Как разбогатеть на криптовалюте?

Сергей Норошкин - майнер, программист и криптовалютный трейдер из bitpamm.com - довольно подробно познакомил читателей с техническими сложностями, связанными с майнингом, то есть с эмиссией биткоинов. Поэтому на данной стороне дела мы не будем останавливаться, а сделаем главный акцент на анализ экономической сущности биткоина и в первую очередь на имеющиеся возможности заработать на этой валюте и возникающие при этом риски.

В своем интервью Сергей Норошкин вполне справедливо заметил, что сегодня наиболее популярны три возможности заработать на биткоине:

> во-первых, заняться майнингом, то есть частной эмиссией криптовалюты;

> во-вторых, просто купить биткоины и хранить, тем самым став долгосрочным инвестором;

> в-третьих, зарабатывать на краткосрочных колебаниях курса биткоина в качестве валютного трейдера.

Как известно, желающие заработать могут заниматься майнингом в одиночку или воспользовавшись услугами одного из специализированных сервисов, предоставив ему свои вычислительные мощности, в результате чего создается пул. Основная причина объединения в пулы - уменьшение риска длительного неполучения награды в виде эмитированных биткоинов и комиссионных сборов. При этом вероятность получения награды игроком в произвольно взятый период времени приблизительно равна соотношению имеющейся у него вычислительной мощности к мощности всей майнинговой сети. С учетом того, что мощность вычислительной сети, эмитирующей биткоин, постоянно растет, у майнеров появляется больше стимулов к объединению в пулы и к использованию более мощных компьютеров.

Следует также заметить, что транзакции с биткоинами осуществляются напрямую, без каких-либо посредников, и при этом нет обязательной комиссии, но она может быть уплачена добровольно участником сделки для ускорения обработки его транзакции майнерами. В целом доход майнера в пересчете на курс доллара можно рассчитать по следующей формуле:

(Количество эмитированных биткоинов + плата за транзакцию)*курс доллара

Посмотрим, за счет чего получили майнеры доход в биткоинах за последние два года. С января 2012 года по ноябрь 2013 года ежемесячный выпуск электронной валюты сократился с 237 300 до 129 800 биткоинов, или на 45,3%. Правда, величина ежемесячной комиссии, полученной за этот период, выросла с 114,4 до 721,1 биткоина, или в 6,3 раза. Однако слишком сильно радоваться этому факту не приходится, поскольку доля комиссии в ежемесячном доходе майнеров в ноябре 2013-го не превысила 0,55%, то есть она пока ничтожно мала.

Снижение ежемесячного эмиссионного дохода майнеров объясняется тем обстоятельством, что объем выпуска валюты алгоритмически ограничен так, чтобы она никогда не превысила верхний предел, равный 21 млн биткоинов. При этом скорость денежной эмиссии асимптотически снижается примерно в два раза в течение четырех лет.

Если все пойдет по сценарию изобретателя криптовалюты, известного публике под псевдонимом Сатоси Накамото, в 2008 году опубликовавшем файл с описанием протокола и принципа работы платежной системы Bitcoin, то лишь к 2040-му майнерам удастся эмитировать 21 млн биткоинов. При этом по мере снижения эмиссионного дохода доля комиссии за обслуживание транзакций в вознаграждении майнеров будет постепенно расти, пока не достигнет через 25 лет 100% уровня.

Несмотря на значительное снижение биткоинных доходов, совокупный доход майнеров в долларах США (как, впрочем, и в евро, рублях и прочих валютах) за последние два года резко вырос в результате резкого взлета курса криптовалюты. Так, с января 2012 года по ноябрь 2013 года ежемесячный доход майнеров поднялся с 652,5 тыс. долларов до 11 млн 186,8 тыс. долларов, или в 16,1 раза, а курс биткоина к американской валюте - с 5,65 доллара до 11 186, или в 213,0 раз (!).

Для того чтобы оценить вклад повышения курса криптовалюты в рост ежемесячных доходов майнеров, мы пересчитали полученный ими в биткоинах доход от эмиссии и комиссии по курсу конца января 2012 года. В результате выяснилось, что доля роста курса доллара в ежемесячных доходах майнера по итогам ноября 2013-го составила 96,79%, а доли эмиссии и комиссии соответственно лишь 3,19 и 0,02%.

Таким образом, рост курса биткоина играет важную, можно сказать, определяющую, роль в увеличении доходов майнеров. Но насколько велик риск, связанный с инвестированием в биткоин, по сравнению с вложениями в обычные валюты?

Для того чтобы ответить на этот вопрос, необходимо оценить уровень относительной волатильности биткоина по сравнению с обычными валютами. При этом относительная волатильность рассчитана нами как соотношение стандартного отклонения курса валюты к ее среднемесячному уровню за предыдущие 12 месяцев. Например, в ноябре 2013 года относительная волатильность биткоина к доллару США оказалось равна 166,8%. Иначе говоря, с декабря 2012 года по ноябрь 2013 года (включительно) стандартное отклонение криптовалюты в 1,668 раза превысило ее среднемесячный курс. В то время как относительная волатильность курса евро, йены, рубля к доллару США и рубля к евро за этот период составила соответственно 1,5%, 5,7%, 3,4% и 4,0%, то есть оказалась на несколько порядков ниже. Следовательно, и риск по обычным валютам на несколько порядков ниже, чем по биткоину.

Причем с 17 июля 2010 года, то есть с того момента, когда биткоин начал котироваться на валютных рынках, его курс по итогам ежедневных торгов десять раз падал более чем на 20%. В то время как курс евро к доллару за последние 14 лет лишь однажды по итогам торгового дня падал чуть ниже 4%. Правда, курс рубля к доллару с 1 июля 1992 года по сегодняшний день по итогам ежедневных торгов падал более чем на 20% четыре раза. Но тут следует иметь в виду, что последний раз это было во время дефолта 1998-го и трижды в 1992-1994 годах, когда в экономике РФ наблюдалась гиперинфляция.

Почему ЦБ всего мира ополчились против биткоина

Таким образом, биткоин значительно уступает по надежности традиционным деньгам. Например, в отличие от золота, серебра, золотых или серебряных монет у биткоина нет так называемой внутренней стоимости, то есть при необходимости его нельзя продать как обычный товар по рыночной цене. Правда, бумажные деньги, как и биткоин, также не имеют внутренней стоимости, но зато они по закону считаются долговым обязательством эмитировавшего их государства, а потому обязательны к приему на всей территории его юрисдикции.

Выпуск биткоинов осуществляется частным образом и не является долговым обязательством эмитировавшего их майнера. Иначе говоря, прием биткоина в качестве платежного средства - дело сугубо добровольное, а потому на рынке вполне возможна ситуация, когда в случае возникновения сильной паники его курсовая стоимость может упасть до нуля.

В качестве примера можно привести торги, состоявшиеся 20 июня 2011 года, когда курс биткоина буквально за несколько минут рухнул с 17,5 до 0,01 доллара. В результате среди трейдеров началась паника, а биржа Mt.Gox вынуждена была приостановить обмен криптовалюты и предпринять шаги, направленные на нормализацию ситуации. Позднее выяснилось, что из обменной системы Mt Gox хакерами были украдены данные более чем о 60 000 пользователях, включая хешированные пароли. Впрочем, сервис впоследствии обнулил сомнительные сделки и исправил возникшую проблему, но нормальные торги возобновились только через шесть дней.

Но является ли платежная система Bitcoin финансовой пирамидой, как это зачастую утверждают наиболее радикальные оппоненты этой валюты? Вот что по этому поводу говорится в докладе Европейского ЦБ, сделанном в октябре 2012 года:

«С одной стороны, платежная система Bitcoin представляет собой децентрализованную систему, в которой, по крайней мере в теории, нет главного организатора, могущего подорвать систему и исчезнуть с ее фондами. ... Тем не менее верно, что эта платежная система представляет собой явный случай асимметрии информации, поскольку она сложна и, следовательно, нелегка для понимания всех ее потенциальных пользователей, которые могут легко загрузить приложение и начать пользоваться этой системой, даже если они на самом деле не знают, какие принимают на себя риски. В условиях правовой неопределенности и отсутствия непосредственного регулятивного надзора это создает ситуацию высокого риска. Поэтому, хотя имеющаяся информация пока не дает возможности сделать вывод, является ли платежная система Bitcoin финансовой пирамидой, тем не менее можно утверждать, что она является высокорискованной с финансовой точки зрения и может рухнуть, если люди попытаются из нее выйти и не смогут этого сделать в связи с ее неликвидностью...».

Более того, биткоины могут быть потеряны владельцами даже в силу обычной недобросовестности их контрагентов. Так, закрывшийся в ноябре 2013 года магазин Sheep Marketplace, подозреваемый правоохранителями в реализации наркотиков, объявил об утрате более 96 000 биткоинов (более 100 млн долларов). Несмотря на то что на счетах клиентов баланс сохранялся, сумма исчезла с общего транзитного счета. И хотя известно перемещение сумм через кошельки, надежды на возврат средств мало, поскольку платежная система Bitcoin децентрализованная, а потому обжаловать или отменить несанкционированную транзакцию после ее завершения невозможно.

Видимо, в связи с этим событием, а также из-за роста популярности биткоина среди трейдеров 13 декабря 2013 года комиссия ЕС по банковскому надзору выпустила пресс-релиз, предупреждающий о серьезных рисках, связанных с покупкой, владением и торговлей виртуальными валютами, такими как биткоин. При этом еврокомиссия заявила, что оборот виртуальных валют никак не регулируется, и потребители, использующие их в качестве платежного средства, рискуют потерять свои деньги. Еврокомиссия также напомнила, что транзакции виртуальной валюты обеспечивают высокую степень анонимности, поэтому они могут быть использованы в целях преступной деятельности и для отмывания денег. А это, в свою очередь, может привести к закрытию торгующих криптовалютами площадок по решению суда, в результате чего денежные средства их клиентов будут заморожены.

Борьба с использованием криптовалюты в незаконных целях, в том числе и в целях отмывания денег, стала одной из причин того, что 5 декабря 2013 года Народный банк Китая запретил финансовым институтам участвовать в транзакциях с биткоином. При этом им также запрещена публикация котировок или страхование финансовых продуктов, связанных с ним. В заявлении китайского регулятора было указано, что биткоин не является валютой в реальном смысле этого слова. В то же время физлица могут участвовать в интернет-транзакциях на свой страх и риск. В результате курс биткоина в течение следующих двух дней упал с 1106,4 до 697 долларов, или на 37%. Впрочем, в отличие от ЕС и Китая в США пока преобладает тенденция не столько запретить обращение биткоина, сколько его зарегулировать.

Так, в марте 2013 года занимающееся борьбой с отмыванием денег Financial Crimes Enforcement Network, подразделение американского Минфина, издало директиву о том, что операции по обмену любых криптовалют на обычные деньги должны регулироваться так же, как и обычные валютные транзакции. Согласно этому решению не только биржи, но и обменные пункты теперь обязаны регистрироваться в качестве поставщиков финансовых услуг и сообщать о подозрительных транзакциях в надзорные органы. В ноябре 2013 года в Сенате США прошли слушания по платежной системе Bitcoin, в ходе которых было принято решение не запрещать оборот криптовалют, а работать над его регулированием.

Вполне очевидно, что в перспективе центробанки ведущих стран мира сделают все возможное, чтобы платежная система Bitcoin перестала функционировать в условиях полной анонимности. Логика борьбы с отмыванием денег и преступным бизнесом толкает регуляторов либо на принятие мер по обеспечению прозрачности сделок с биткоином (и в этом случае он перестанет быть криптовапютой), либо к их полному запрету.

(c) Владимир Брюков